公司紧贴客户传统事务安稳生长：公司当时事务首要掩盖聚氨酯弹性体、革用聚氨酯、聚氨酯硬泡/软泡资料，及少数聚氨酯改性体。依据公司在聚氨酯范畴具有丰厚的产品与商场经历，公司主打差异化竞赛战略，专心于与下流客户进行联动研制、协作出产，满意其定制化需求。公司革用聚氨酯产值占国内总产值的10.9%，市占率抵达全国第四。2019~2024年，公司革用聚氨酯产销率一直保持在98%以上。

  公司有望继续获益于国内新能源车工业增加：2022年~2025年1-10月，新能源车占国内汽14,175车产值比重别离为26%、32%、41%、47%，是国内轿车产值增加最重要的驱动力。公司13,941/0产品掩盖了较广性能指标的聚氨酯资料，在轿车上游原资料中掩盖了轿车内饰、座椅发泡29.97%资料、热熔胶、新能源电池用辅助资料等。依据测算，每辆新能源轿车可用聚氨酯资料规2.09模大约在1000～3000元。现在许多国产新能源品牌出产商已是公司直接客户，估计公司4.85仍将继续获益于我国轿车工业高速开展。

  公司紧盯商场，应变能力强：1.公司敏锐捕捉商场需求首先布局新能源电池制件事务，2023年在上海金山厂区和浙江厂区别离投产25万套/年和42万套/年新能源电池制件产能，成功拓宽在新能源电池范畴事务，完成由“原资料供货商”向“解决方案提供商”的改变。2.活跃布局环保/收回聚氨酯赛道：公司前瞻性地开发以无溶剂型/水性聚氨酯为首的绿色环保型聚氨酯产品，2023年7月公司环保型聚氨酯扩建项目投产，进一步夯实了在绿色环保聚氨酯产品的竞赛力；本年10月，公司与美国Novoloop达到战略协作，一起扩展以热解收回聚乙烯为质料的Novoloop Lifecycled™热塑性聚氨酯的出产规模。

  公司有望获益于供需结构性错配：估计到2030年，国内MDI产能占全世界比重将升至52%TDI产能在全球比重将升至59%。咱们估计未来全球服装皮鞋用人造革、修建保温发泡资料需求保持安稳，国内轿车尤其是新能源轿车出口保持强势，叠加国内上游巨子如万华化学敏捷占据全球MDI/TDI需求缺口、国内聚醚资料供给足够，公司这种中下流聚氨酯资料制造商将获益于下流需求的结构性旺盛和上游原资料价格下行形成的利差走阔。

  出资主张：考虑到公司下流需求保持杰出景气量，所需首要化工质料价格进入下行区间，已建成产能进入满产状况，叠加公司活跃布局环保型及收回再生聚氨酯赛道，咱们我们都以为未来公司将一直保持高质量生长轨迹，估计公司2025-2027年归母净利润别离为1.26/1.31/1.36亿元，EPS别离为0.89/0.93/0.96，以2025年12月10日收盘价核算，对应PE为26.39x/25.32x/24.52x，初次掩盖给予“买入”评级。

  危险提示：产能落地没有抵达预期；原资料价格动摇；地舆政治学危险；下流需求没有抵达预期。